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五分pk拾代理:業績亮眼卻慘遭拋售,新浪背後隱藏怎麼玄機?

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五分pk拾代理:

沒有什麼大的新聞可以解釋新浪股價低迷的原因。

另一方面,優秀的投資者只關心公司的長期公允價值,並將其與當前股價進行比較。

新浪是一個很好的選擇。

最近美國國債的上漲和全球股市的下跌,人們擔心在特朗普政府的推動下,國際市場摩擦可能會起到副作用。

通常在這種情況下,投資者沒有耐心等到塵埃落定,看到他們所擁有的單個公司受到的真正影響。他們只要按下"賣出"按鈕,不管售價有多低。

公平地說,在最近的發佈中,如百度和新浪,管理層已經降低了指引。考慮到關稅剛剛在5月下半月上調(不到四周之前),現在就對它們的影響做出可靠的預測還為時過早。

以新浪為例,首席執行官曹國偉甚至在電話會議結束時表示,"這次可能會有所不同"。換句話說,互聯網業務的復蘇可能比過去困難得多。

在之前的周期中,你可能看到宏觀經濟狀況可能不好,但仍然看到互聯網營銷的需求增長,雖然營銷需求增長較慢,但它仍然每一次都在增長。

在這個時候,我認為不同之處在於互聯網市場並沒有增長得太快。現在中國的互聯網人口增長開始放緩,競爭幾乎就是花在不同的網站,不同的應用上的時間。

隨着更多的玩家進入市場,你會有更多的供應商,你可以看到對中小企業客戶的影響。但我認為,這一次可能比我們之前看到的更具挑戰性。

01新浪的理性估值

當內在檢查沒有發現任何問題時,有什麼好擔心的,有什麼好害怕的?

這就是為什麼我說,從新浪股東的角度來看,我對上個季度的業績相當滿意。

銷售額為4.75億美元,同比增長8%。新浪微博的收入同比增長14%,而新浪的門戶網站銷售額持續下降10%。然而,好消息是並非所有的門戶收入都在下降。得益於新浪的金融科技業務,不含廣告的門戶網站收入同比增長近30%。它們現在佔到了門戶網站總銷售額的43%。得益於更好的成本控制,該公司的凈利潤增長甚至超過了銷售額(同比增長15%),這反過來又提高了利潤率。該季度還公布了7700萬美元的投資收益。新浪的長期投資(在剝離了微博的部分后)現在已經超過12億美元。從長期來看,僅新浪這部分資產的年複合增長率就估計在10%左右是合理的,這意味着五年後它們的年複合增長率將達到近20億美元。此外,新浪未來的部分投資有可能成功上市,就像它在微博上所做的那樣。

真正的問題是,正如在電話會議上宣布的那樣,上一份指引減少了多少?

新的指導方針並不那麼明確。看起來管理層現在預計新浪微博的收入將在2019年增長10%。總體而言,我們應該預計新浪的凈銷售額將以較低的個位數增長。雖然沒有提到營業利潤,但是我們知道公司今年的管理處於成本控制模式,這一點在第一季度的業績中得到了證實。這意味着,我們可能預計新浪的利潤增長將超過其銷售額,併為其可觀的資金儲備貢獻額外的現金。如果當前的金融動蕩和貿易衝突推低了股票價格,投資者應該感到高興。如果現金再次成為王者,新浪的內在價值將呈指數增長。

一些投資者暗示,目前新浪良好的現金狀況本身就是其投資的主要負面因素,因為從理論上講,該公司可以以較低的價格被收購,因此它可以在中國上市,在那裡投資者的估值肯定會更高。然而,首席執行官曹國偉通過優先股控制新浪。因此,這一操作只能由新浪CEO親自執行。這種情況最終可能會解釋上次電話會議的負面基調:價格越低,所有者回購新浪股票的成本就越低。

另一方面,趙小蘭此刻可能會謹慎。可能包括,如以低價執行他已計劃的5億美元回購計劃,或在關鍵時刻散布悲觀預測,以說服國內監管機構放寬互聯網內容和金融科技法規。

我傾向於把內部收購作為一個較小的風險。曹國偉只要在香港尋求新浪(或微博)的類似報價,就能以較少的問題獲得同樣的好處,他去年就已經在考慮這樣做了。相反,用自己的現金收購一家公司,最終將減少凈資產的數量,打破另一家證交所估值更高的預期。此外,中國在上市雙層股票方面的立場尚不明確——新浪等公司在其股票交易所上市。

02微博的估值

微博的商業模式通常被比作Facebook或Twitter。它是中國領先的社交平台,能夠非常有效地將其用戶群貨幣化(可能比美國同行做得更好)。

下表顯示了這三家公司的快速比較。

就賬麵價值而言,我將每家公司目前的無形資產與其5年的研發費用進行了比較,並對數據進行了相應的調整。

微博顯然被低估了,尤其是考慮到它應該比美國社交網絡巨頭有更大的增長空間。儘管曹國偉提到互聯網相關業務可能已經飽和,但新浪微博平均每天有2.03億活躍用戶,不到中國總人口的20%。當然,我也看到了微博在中國境外拓展用戶基礎的具體機會,從東南亞開始。

微博的收入可能會受到中國經濟放緩的間接影響(這一點還有待觀察)。此外當市場萎縮時,佔據主導地位的企業通常會有機會擺脫規模較小的競爭對手,方法是把它們擠出市場,或者折價收購。因此,即使是最糟糕的情況也會給微博帶來積極的機遇。

事實是,只要新浪微博在香港交易所上市,其管理層就可以輕鬆籌集資金,而不是採取複雜的策略讓新浪私有化。

值得注意的是,新浪以當前市場價格持有的新浪微博股份僅相當於44億美元,合每股60多美元。

03結論

過去幾周的恐慌性拋售已使新浪接近5年來的低點。根據我的模型,與16個月前的水平相比,該股現在的交易價格幾乎有70%的折扣,這是一個合理的價格目標。

目前,新浪市值被嚴重低估,僅為其現有現金的1.6倍,與賬麵價值相當,這還不包括新浪微博的資本總額(100億美元),也不包括新浪的許多投資。

未來總是不確定的,但對經濟增長放緩、貿易戰或針對違背股東利益的交易的投機行為的擔憂,似乎不足以成為證明如此低的價格是合理的理由。新浪擁有中國最大的社交媒體平台之一。此外,在股價下跌之際,它的現金可能會改變遊戲規則,因為該公司將能夠以折扣價收購前景看好的公司,或回購自己的股票。

為了獲得更高的長期回報,投資者應該少關注短期收益或損失,而更多地關注于創建基於廉價股票的投資組合模型。毫無疑問,新浪現在應該是他們的一部分。

本文作者:Gio Danisi美股研究社(公眾號:meigushe)http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界,專註報道美國科技股和中概股,對美股感興趣的朋友趕緊關注我們吧。

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