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季度企业-今年三季度末企业部门杠杆率为155.6%

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具體來看,居民槓桿率仍需保持穩定。「居民槓桿率升幅仍處在一個相對合理的範圍。重要的是,考慮到居民槓桿率與房價的密切關係,居民槓桿率的穩定也保證了房價的穩定。」張曉晶稱。

「歷史上房地產銷售2-3年的周期波動與政策的周期性放鬆、收緊高度相關。如果當前的『房住不炒』調控能夠一直保持定力,那麼房地產中短周期可能被持續熨平。」黃文濤表示,「房地產銷售的平穩運行或導致居民部門槓桿向長期均值回歸,當前居民債務水平的增速還有回落空間。」

具體來看,主要是地方政府槓桿率上升較快。今年政府工作報告安排新增地方政府債券額度為3.08萬億,相比去年同期增加近萬億。

至於政府部門槓桿率,三季度末為39.2%,相比去年末上升2.2個百分點。而在2008-2018年十年間,政府部門槓桿率的年均增幅為0.2個百分點,因此今年政府部門的槓桿率上漲較快,但也符合市場預期。

數據顯示,截至9月末各地已組織發行新增地方政府債券30367億元,佔全年新增地方政府債務限額的98.6%(一般債券發行9070億元,完成限額的97.5%;專項債券發行21297億元,完成限額的99.1%)。換言之,2019年新增地方債已基本發行完畢,對穩投資、穩經濟起到重要作用。

張曉晶表示,從穩增長的角度看,宏觀槓桿率仍需繼續發揮助力。不過,僅靠加槓桿是不夠的,而是要在調整宏觀槓桿率內部結構上做文章。

原標題:前三季度宏觀槓桿率上升7.4個百分點 穩增長需優化槓桿結構

三部門槓桿率均有增加從前三季度槓桿率累計增長來看,居民部門上漲了3.1個百分點,非金融企業部門上漲 2.0個百分點,政府部門上漲2.2個百分點。「相比於過去的槓桿率增長態勢,今年前三季度政府部門槓桿率的上漲幅度較為矚目,但這也符合市場關於政府要加槓桿的政策預期。」張曉晶稱。

央行數據顯示,今年前三季度信託貸款、委託貸款和未貼現銀行承兌匯票分別減少了1028億、5138億和5224億元,但企業中長期貸款增加。這意味着企業融資結構的改變,而這將有助於縮短融資鏈條,降低企業融資成本。

中國央行數據顯示,截至9月末個人購房貸款餘額為29.05萬億,同比增速為16.8%,這一增速相比去年同期回落1.1個百分點,相比2017年同期回落9.4個百分點。

去槓桿背景下,宏觀槓桿率的變化備受關注。宏觀槓桿率的測算方面,中國社科院國家金融與發展實驗室發佈的報告較權威。該機構最新發佈的三季度宏觀槓桿率報告(以下簡稱報告)顯示,2019年三季度實體經濟部門槓桿率繼續保持平穩態勢,由二季度末的249.5%升至251.1%,環比上升1.6個百分點。

優化槓桿結構去槓桿是供給側結構性改革的五大內容之一。通過債轉股、殭屍企業出清等方式,中國宏觀槓桿率高速增長的勢頭已得到初步遏制。不過今年前三季度槓桿率上升了7.4個百分點,增速有所加快。

目前企業部門槓桿率是三個部門中最高的,也是去槓桿需要重點關注的部門。從歷史數據上看,企業部門槓桿率在2008年後快速升高,但2017年來保持穩中有降的態勢,並且結構出現優化。

具體看,居民部門槓桿率持續上升,同比增速略有下滑。報告顯示,居民部門槓桿率從2018年末的53.2%增加到2019年三季度的56.3%,累計上升3.1 個百分點。而2008-2018年十年間年均增幅為3.5個百分點。

穩增長必須要有宏觀槓桿率的支撐,而宏觀槓桿率的上升又意味着風險加劇。如何取得穩增長與穩槓桿之間的平衡是必須要面對的問題。

張曉晶表示,經濟穩增長,宏觀槓桿率仍需繼續發揮助力。不過,僅靠加槓桿是不夠的,而是要在調整宏觀槓桿率內部結構上做文章。同時應加快推進供給側結構性改革。

企業部門(不含金融企業,下同)槓桿率則保持相對穩定。報告顯示,今年三季度末企業部門槓桿率為155.6%,相比去年同期上升2個百分點,但相比歷史高點(2017年3月)已回落5.8個百分點。

具體看,前三季度實體經濟槓桿率分別上升了5.1、0.7和1.6個百分點,共計7.4個百分點。報告預計,全年看實體經濟槓桿率升幅在8-10個百分點。此前的2018年,宏觀槓桿率微降0.3個百分點。

「如果從穩增長的角度看,這樣的升幅並不算高。比如2009年宏觀槓桿率的升幅就達到了31個百分點。」國家金融與發展實驗室副主任張曉晶表示。

中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤稱,自2017年房地產調控趨嚴以來,商品房銷售周期出現鈍化,導致以購房貸款為主的居民槓桿增長持續放緩。

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