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数据货币-市场预期地产可能会出现加速下降

2019年诺贝尔奖

具體來看,A股方面,國內增長數據乏善可陳,中美貿易摩擦近期利空大概率還會出現,而此前市場預期相對過高,尚需等待預期調整到位。資金、估值均未見明顯改善。同時考慮到節間海外風險資產普遍下行,對A股維持謹慎。風格上建議成長和價值保持均衡。

債券方面,節間相關海內外信息邊際利好債券,估值、交易因子仍維持偏正面。結構上,利率、信用吸引力相當。利率方面,長久期吸引力仍較之前有所下降,信用建議從偏向高評級轉向均衡配置,可轉債估值吸引力較低。

黃金方面,降息預期再次升溫,再疊加貿易戰的陰影依然持續,仍對金價形成支撐。

原油方面,沙特油田復產速度快于預期,同時一系列經濟數據的疲軟和貿易衝突的陰影進一步加劇了市場對全球原油需求的擔憂,短期供需兩側承壓,預計油價仍有調整空間。

回顧上周,海外方面受美增長數據不及預期以及美擬對歐盟75億出口加征關稅的影響,海外股市普遍下跌,新興市場跌幅相對較小;美債收益率下行,美元小幅下跌,黃金回升至1500美元以上。國內方面,國內季末效應導致貨幣市場流動性轉緊;債市略有企穩,銀行間10年期國債收益率收報約3.14%,與前一周收盤相當,利率債與信用債持平或略有上漲,可轉債跟隨A股下跌。A股因受美國限制對中投資等因素下行,科技、金融地產跌幅居前。商品方面,原油受沙特復產超預期影響,明顯下行,基本金屬小幅下跌;白銀大致持平。

港股方面,估值具有吸引力,盈利預期與資金面較前期略轉中性,外圍市場與人民幣對港股市場的聯動也呈中性偏負面。對港股維持標配,行業配置考慮低估值與受益於財政貨幣刺激的行業。

展望本周,海外經濟方面,美ISM製造業PMI 9月大幅低於預期,就業數據亦指向更寬鬆的貨幣政策。當前焦點在於製造業的疲軟何時傳遞到整體就業。節中美方表態顯示本周談判獲得進展的概率已經明顯下降,弱於此前市場預期。特朗普彈劾事件的影響尚無法確定評估。WTO做出對美有利裁決,歐美貿易摩擦升溫。當前市場預期脫歐會拖延到10月31日之後。國內經濟方面,9月PMI的走勢符合預期,與我們此前的預判「近幾個月經濟將窄幅波動,對資產配置影響相對中性」的判斷一致,未提供太多新的增量信息。目前市場預期地產可能會出現加速下降,我們認為地產加速下降,但幅度未必會很大,基建修復的持續性應該好於前3個季度,經濟還是延續緩慢下行的狀態。

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